OpenAI 正在敲定一輪超過 1,000 億美元的新融資，投後估值可能突破 8,500 億美元，遠超最初預估的 8,300 億。Amazon 最高出資 500 億、SoftBank 投入 300 億、Nvidia 承諾 200 億美元。不到兩年前，這家公司的估值還僅為 290 億美元——如今暴增近 29 倍。與此同時，ChatGPT 已開始向免費用戶測試廣告，IPO 可能最快在今年下半年啟動。一場關於 AI 商業化終局的資本博弈正在上演。
當我們談論「史上最大私募融資」時，我們談論的不只是一個數字，而是一個信號——全球最頂級的資本力量正在以前所未有的規模押注人工智慧的未來。OpenAI 這輪融資的第一階段即將收官，預計將帶來超過 1,000 億美元的資金，創下私人公司單輪融資的歷史紀錄。
更引人注目的是估值的躍升。此輪融資的投後估值可能超過 8,500 億美元，高於最初傳出的 8,300 億。以投前估值（pre-money valuation）約 7,300 億美元計算，這意味著 OpenAI 在尚未上市的情況下，市值已經超過了全球絕大多數上市公司——包括許多國家的整體 GDP。
不到兩年前，OpenAI 的估值僅為 290 億美元。從 290 億到 8,500 億，29 倍的增長速度在商業史上幾乎沒有先例。這不僅是一家公司的故事，而是整個 AI 產業從實驗室走向主流的縮影。
這輪融資的投資者名單本身就是一部科技產業的權力圖譜。與傳統風險投資由 VC 基金主導的模式不同，OpenAI 此輪融資的第一階段以戰略性企業投資者為核心，充分反映了 AI 時代資本結構的根本性轉變。
Amazon 承諾的投資金額最高可達 500 億美元，使其成為此輪融資中最大的單一投資者。這筆投資的規模令人驚訝，因為 Amazon 本身已經是 Anthropic 的最大投資者之一。同時押注 OpenAI 和 Anthropic，顯示 Amazon 的策略不是選擇 AI 的贏家，而是確保自己不會被任何一個贏家排除在外。對 Amazon Web Services（AWS）而言，與頂級 AI 模型廠商保持深度合作關係，是維持其雲端運算市場地位的戰略必要。
孫正義的 SoftBank 承諾投入 300 億美元。在經歷了 WeWork 等投資的慘痛教訓後，SoftBank 正在 AI 領域重建其「遠見資本」的形象。孫正義多次公開表示，AI 將帶來比互聯網更大的變革——這筆投資是其理念的具體體現。值得注意的是，SoftBank 同時也是 OpenAI「Stargate」超級數據中心計劃的關鍵合作夥伴。
作為 AI 計算晶片的絕對霸主，Nvidia 投入 200 億美元不僅是財務投資，更是生態系統的戰略綁定。OpenAI 是 Nvidia GPU 最大的客戶之一，這筆投資在某種意義上形成了一個「資本閉環」——Nvidia 的投資資金最終很可能以 GPU 採購訂單的形式回到自己手中。這種模式雖然在近期引發了「AI 循環融資」的爭議，但從商業邏輯上看，它確保了 Nvidia 在 AI 供應鏈中的核心地位。
Microsoft 作為 OpenAI 最早也是最重要的戰略投資者，自然不會缺席這輪融資。雖然具體金額尚未公開，但 Microsoft 與 OpenAI 的合作已經深入到產品層面——從 Azure 雲端服務到 Copilot 產品線，兩家公司的命運在很大程度上已經交織在一起。
值得注意的是，OpenAI 此輪融資採用了罕見的「兩階段」結構。目前正在敲定的第一階段聚焦於戰略性企業投資者——也就是上述的科技巨頭。多位投資者計劃在 2026 年 2 月底前完成配額確認，資金則將在 2026 年內按計劃分批到位，與 OpenAI 的基礎設施建設進度對齊。
第二階段則將向風險投資基金、主權財富基金和其他金融投資者開放。這種分階段的設計並非偶然——它反映了 OpenAI 對不同類型資本的差異化需求。戰略投資者帶來的不僅是資金，還有雲端基礎設施、硬體供應鏈和分發渠道。而金融投資者則為公司提供更多的估值背書和市場流動性準備。
資金按批次到位的安排尤其耐人尋味。這意味著 OpenAI 的資金部署與其基礎設施建設計劃緊密掛鉤——每一筆資金的釋放都對應著具體的計算能力擴張、模型訓練和產品開發里程碑。這種結構化的資金管理方式，展現了一家正在從「初創公司」向「基礎設施級企業」轉型的組織成熟度。
從 290 億到 8,500 億美元，不到兩年間 29 倍的估值增長，不可避免地引發「泡沫」的質疑。但如果深入分析 OpenAI 的業務基本面，這個估值並非完全脫離現實。
OpenAI 的年化營收已從 2024 年的約 36 億美元快速攀升。ChatGPT 的付費用戶基礎持續擴大，企業 API 收入穩步增長，而新的營收來源——包括即將全面推出的廣告業務——正在打開額外的增長空間。以科技行業常見的營收倍數估值法來看，8,500 億的估值雖然激進，但在高增長階段並非不可理解。
OpenAI 近期開始在 ChatGPT 免費版中測試廣告——這是一個意義深遠的商業化信號。ChatGPT 擁有數億月活躍用戶，如果廣告模式成功運轉，其潛在的廣告收入規模可與主流數位廣告平台比肩。這一舉措也標誌著 OpenAI 正在從純粹的「訂閱制 + API」模式，向多元化營收結構轉型。
然而，在 AI 對話介面中插入廣告是一個需要謹慎處理的商業決策。用戶對 ChatGPT 的信任建立在其回應的客觀性和實用性之上——如果廣告影響了回應品質或中立性，可能會侵蝕這一核心資產。如何在商業化和用戶體驗之間取得平衡，將是 OpenAI 接下來的關鍵考驗。
這輪超大規模融資的另一個重要背景是：OpenAI 正在加速邁向首次公開募股（IPO）。市場消息顯示，OpenAI 可能最快在 2026 年下半年啟動 IPO 進程。
有趣的是，OpenAI 並不是唯一一家在衝刺上市的 AI 公司。其最大的競爭對手 Anthropic 也在積極籌備 IPO。兩家公司正在上演一場「誰先成為第一家上市的重量級 AI 公司」的競賽。這場競賽的結果不僅關乎企業本身，更將為整個 AI 產業的公開市場估值樹立標杆。
第一家成功 IPO 的大型 AI 公司將在很大程度上定義市場對 AI 企業的估值框架。如果 OpenAI 以接近 1 萬億美元的市值上市，它將立即成為全球市值最高的公司之一，並為後續的 AI IPO 潮設定基調。
從戰略角度看，這輪 1,000 億美元的私募融資也可以被理解為 IPO 前的最後一次「體能儲備」。充裕的資金使 OpenAI 能夠在上市前進一步鞏固市場地位、擴大基礎設施投入，並在財務報表上展現更強的增長勢頭——這些都是成功 IPO 的關鍵要素。
放在更大的時間框架中觀察，OpenAI 這輪融資代表了 AI 資本格局的幾個結構性轉變：
OpenAI 這輪史無前例的融資對香港具有多層面的深遠啟示。
如果 OpenAI 和 Anthropic 在 2026-2027 年相繼 IPO，將觸發一波 AI 企業上市潮。香港交易所近年來一直在積極吸引科技公司上市——AI IPO 潮的來臨為港交所提供了一個重要的戰略窗口。香港能否在這波浪潮中爭取到重量級 AI 公司的二次上市或亞太區上市，將直接影響其作為國際金融中心的競爭力。
當單一私募融資輪次的規模達到 1,000 億美元時，傳統的投資分析框架面臨嚴峻挑戰。香港的資產管理公司和家族辦公室需要快速建立 AI 產業的專業研究能力，才能在這個全球最大的投資主題中維持競爭力。理解 AI 公司的技術壁壘、營收模型和估值邏輯，已經從「加分項」變成了「必備技能」。
OpenAI 獲得如此規模的資金注入，意味著其產品和服務的能力將以更快的速度提升。對香港企業而言，這既是機遇也是壓力。率先採用 AI 工具的企業將獲得顯著的效率優勢，而觀望者可能在一兩年內就面臨明顯的競爭差距。特別是金融服務、法律、會計等香港的核心服務行業，AI 工具的採用速度將直接影響其國際競爭力。
全球 AI 資本的爆發性增長正在創造大量的高薪就業機會。香港的大學和教育機構如果能夠培養出具備 AI 素養的金融、法律和商業人才，將為香港在 AI 時代的競爭力提供堅實的人才基礎。這不僅僅是培養 AI 工程師的問題，更是培養能夠理解和運用 AI 的各行業專業人才。